Una aproximación a los determinantes de la prima de riesgo soberana en Colombia

Abstract

El estudio de los determinantes del riesgo soberano ha tenido un amplio interés en la literatura económica y el contexto económico de la pandemia del Covid-19 ha exaltado su importancia. En el caso de Colombia, durante este período la calificación crediticia se sitúo por debajo del grado de inversión y se han registrado aumentos significativos del costo de financiamiento público. Así, con el objetivo de contribuir y agregar elementos a la discusión sobre los principales determinantes del riesgo soberano del país, esta investigación hace uso de un modelo Markov Switching y de un modelo de vectores autorregresivos aumentado por factores (SFAVAR). Los resultados del primer modelo sugieren que los períodos de estrés generan cambios en los regímenes estimados, en su caracterización y, por ende, en la convergencia de la prima. Adicionalmente, se encuentra una relación entre los períodos sin grado de inversión y una alta probabilidad de situarse en regímenes de primas de riesgo medias o altas. De la segunda aproximación econométrica se encuentra que las condiciones financieras internacionales, la percepción de riesgo en emergentes y los choques externos específicos del país tienen impactos estadísticamente significativos sobre los spreads soberanos de Colombia. Por su parte, caídas en la actividad económica y deterioros en los indicadores fiscales, si bien ejercen presiones al alza, tienen poca incidencia. Por último, haciendo uso de la descomposición histórica de choques se encuentra que a finales de 2021 el aumento de las primas de riesgo en del país fue resultado, en parte, de la mayor percepción de riesgo en emergentes, las condiciones financieras internacionales menos favorables y los desbalances macroeconómicos del país. (Texto tomado de la fuente)

The study of sovereign risk premia drivers has have a huge interest in economic literature and the current economic backdrop with the pandemic has exalted its relevance. In Colombia, during this period the credit rating was downgraded below the investment grade and the public funding cost increased significantly. Thus, in order to contribute and postulate some ideas to the discussion about the main drivers of the Colombian sovereign risk, this work uses a Markov Swicthing model and a Factor Aumented Vector Auroregression model (SFAVAR). The first model results suggests that stress periods induces changes in the estimation, in the transition, in the duration and, as a consecuence, in the risk prime convergence. Furthermore, it finds a relationship between the periods without the investment grade and a high likelyhood associated with a medium or high regime risk premia. Also, it finds from the second econometric aproximation that the international financial conditions, the risk perception for emerging markets and the country especific foreign shocks have statistically sifnificant impact on the Colombian sovereign spreads. On the other side, the output falls and fiscal deterioration put upward pressures, although those factors have a little impact. Finally, if we use the historical shock decomposition we find that the prime risk increase at the end of 2021 was a parcial outcome of the greater risk perception for emerging economies, the financial distress and the country macroeconomic imbalances.