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Latent Fundamentals Arbitrage with a Mixed Effects Factor Model
Arbitragem com Fundamentos Latentes em um Modelo Fatorial de Efeitos Mistos
Autor
Gonçalves, Andrei Salem
Iquiapaza, Robert Aldo
Bressan, Aureliano Angel
Institución
Resumen
We propose a single-factor mixed effects panel data model to create an arbitrage portfolio that identifies differences in firm-level latent fundamentals. Furthermore, we show that even though the characteristics that affect returns are unknown variables, it is possible to identify the strength of the combination of these latent fundamentals for each stock by following a simple approach using historical data. As a result, a trading strategy that bought the stocks with the best fundamentals (strong fundamentals portfolio) and sold the stocks with the worst ones (weak fundamentals portfolio) realized significant risk-adjusted returns in the U.S. market for the period between July 1986 and June 2008. To ensure robustness, we performed sub period and seasonal analyses and adjusted for trading costs and we found further empirical evidence that using a simple investment rule, that identified these latent fundamentals from the structure of past returns, can lead to profit. Neste artigo, propomos um modelo de fator único com efeitos mistos para dados em painel de modo a criar uma carteira de arbitragem que identifica diferenças de fundamentos latentes ao nível da firma. Com base neste modelo, é possível verificar que, embora as características que afetam os retornos são variáveis desconhecidas, é possível identificar a força da combinação destes fundamentos latentes para cada empresa, seguindo uma abordagem simples com dados históricos. Como resultado, uma estratégia de arbitragem que comprou as ações com os melhores fundamentos (carteira de fundamentos fortes) e vendeu as ações com os piores fundamentos (carteira com fundamentos fracos) apresentou retornos ajustados ao risco significativos no mercado dos EUA para o período entre julho de 1986 e junho de 2008. Para assegurar a robustez, realizamos análises subperíodo, sazonais e ajustamos para os custos de negociação, reforçando as evidências empíricas de que, usando uma regra simples investimento, que identificou esses fundamentos latentes na estrutura de retornos passados, a estratégia apresenta resultados positivos.