Tesis Magíster
Three-Factor Model: Evidence from Chilean Stock Market
Fecha
2017Autor
Sertsios-Belmar, Giorgo Theodoro
Universidad de los Andes
Institución
Resumen
Durante décadas, el modelo de predicción ha sido el capital asset pricing model (CAPM). Sin embargo, en las últimas décadas el rendimiento predictivo del modelo se ha puesto en duda. En particular ha mostrado la anomalía de no lograr capturar de forma completa la variación de los retornos accionarios promedio. Como respuesta a esta anomalía, surge el Three Factor Model. Este modelo ha mostrado mayor poder explicativo en USA (1963-2002)1, UK (2001-2007) y Suecia (2005-2010).
Es por esto que en este trabajo busco replicar el “Three-Factor Model” y el “One-Factor Model” (CAPM) en el mercado accionario en Chile, buscando encontrar evidencia empírica de qué modelo se adecua de mejor forma a este mercado, y concluir que método de estimación de retornos accionarios es más adecuado para este mercado. Para ello, se comparan los modelos “Three-Factor Model” propuesto por Eugene Fama y Kenneth French, y el “One-Factor Model” (CAPM).
Los resultados obtenidos demuestran que el modelo propuesto por Eugene Fama y Kenneth French logra capturar de mejor manera la variación de los retornos accionarios promedio en el mercado local, en comparación al modelo clásico, reportando un R2 ajustado de 0.31 y 0.25, respectivamente. Sin embargo, al comparar la predicción de cada modelo con datos históricos, es el CAPM el que reporta menores diferencias entre los retornos predichos y reales.
Esto se explica principalmente, por la dificultad de conocer los factores a priori, ya que si fuera así, sería el Three Factor Model el que mostraría mejores resultados. Adicionalmente, encuentro que en el mercado local no se pueden obtener retornos sobrenormales positivos mediante estos modelos, lo que indicaría que los precios de los activos reflejan toda la información pública presente en el mercado, lo que implicaría que el mercado accionario chileno es un mercado eficiente.