¿Entre más riesgoso, mejor? Existencia y efectos del risktaking channel en el mercado de créditos P2P

Abstract

El presente trabajo analiza el efecto de las decisiones de política monetaria (medida a través de la tasa de interés efectiva de fondos federales - EFFR -) sobre el default en el mercado de créditos peer-to-peer (P2P) en un periodo de tiempo caracterizado por una política monetaria expansiva con tasas nominales cercanas a cero (2010 - 2018). Partiendo de un modelo de selección tipo Heckman, e incorporando una etapa adicional, se modela la probabilidad individual de que cada deudor caiga en default teniendo en cuenta la decisión del otorgamiento del crédito. Los resultados sugieren que en el mercado de créditos P2P, una reducción en la tasa de política monetaria de un punto porcentual afecta el mercado de crédito de manera significativa a partir del quinto mes de la política. Este efecto se mantiene por cinco meses y desaparece al décimo mes después de dictada la política. En el pico (noveno mes) el efecto en el default es cercano al 3,1%. Además, se encuentra que el efecto es creciente entre más riesgoso sea la categoría de riesgo del crédito. Esta investigación contribuye a la literatura del risk-taking channel (i) aportando evidencia acerca de la existencia, magnitud, dirección y duración de este canal de transmisión de política monetaria en el mercado de créditos P2P e (ii) incorporando un análisis escalonado del efecto por nivel de riesgo. Además, contribuye a la literatura que analiza la transmisión de política monetaria de formas no convencionales y a la literatura relacionada con modelos de riesgo crediticio, sofisticando el análisis con la implementación de modelos de múltiples etapas, corrigiendo potenciales problemas de endogeneidad.

This paper analyzes the effect of monetary policy decisions (measured through the effective federal funds rate - EFFR -) over the default rate in the peer-to-peer (P2P) loan market in a period of time characterized by an expansionary monetary policy with nominal rates close to zero (2010 - 2018). Using a Heckman-type selection model, and incorporating an additional stage, we model the individual probability that each debtor defaults taking into account the credit allocation decision. The results suggest that in the P2P credit market, a decrease in the monetary policy rate of one percentage point affects the loan market significantly from the fifth month of the policy onwards. This effect lasts five months and disappears by the tenth month after the policy is enacted. At the peak (ninth month) the effect on default is close to 3.1%. Moreover, the effect is found to be increasing according to the risk category of each loan. This paper contributes to the risk-taking channel literature by (i) providing evidence on the existence, magnitude, direction and duration of this transmission channel in the P2P loan market and by (ii) incorporating a tiered analysis of the effect by risk level. In addition, it contributes to the literature that analyzes monetary policy transmission in unconventional ways and to the literature related to credit risk models, by sophisticating the analysis with the implementation of multi-stage models, correcting potential endogeneity problems.