Tax savings and the discount rate we use to calculate their value are involved in the calculation of cost of capital. Based on previous findings, we derive a general approach to cash flow valuation that take into account any kind of tax shields related to the financing decision of a firm and any date when they are earned. They can be used to introduce any type of externality that creates value through tax savings not captured by neither the cost of debt nor the cost of equity. This paper develops the formulations for the cost of capital when dividends, interest on equity or monetary correction of equity are deductible as it happens in Brazil. It shows that when properly done most known valuation methods are consistent and give identical results. Also, the paper argues that when dividends are tax deductible, optimal leverage is lower and equity value is higher.As economias tributárias e a taxa de desconto que usamos para calcular o seu valor estão envolvidos no cálculo do custo de capital. Com base em resultados anteriores, nós derivamos uma abordagem geral para avaliação de fluxo de caixa que considera qualquer tipo de benefícios fiscais relacionados com a decisão de financiamento de uma empresa e qualquer data em que sejam auferidos. Eles podem ser usados ​​para introduzir qualquer tipo de externalidade que cria valor por meio de economias tributárias não capturadas nem pelo custo da dívida nem pelo custo do capital próprio. Particularmente, nós desenvolvemos as formulações para o custo de capital quando os dividendos, juros sobre capital próprio ou correção monetária de capital próprio são dedutíveis, como acontece no Brasil. Isso mostra que, quando usados corretamente, os métodos de avaliação mais conhecidos são consistentes e dão resultados idênticos. Além disso, o artigo argumenta que quando os dividendos são dedutíveis, a alavancagem ótima é menor e o valor do capital acionário é maior.