The forward exchange rate is widely used in international finance whenever the analysis of the expected depreciation is needed. It is also used to identify currency risk premium. The difference between the spot rate and the forward rate is supposed to be a predictor of the future movements of the spot rate. This prediction is hardly precise. The fact that the forward rate is a biased predictor of the future change in the spot rate can be attributed to a currency risk premium. The bias can also be attributed to systematic errors of the future depreciation of the currency. This paper analyzes the nature of the risk premium and of the prediction errors in using the forward rate. It will look into the efficiency and rationality of the futures market in Brazil from April 1995 to December 1998, a period of controled exchange rates.A taxa de câmbio futura é amplamente utilizada em finanças internacionais sempre que se torna necessária a análise das expectativas em relação aos movimentos futuros da taxa de câmbio. O câmbio futuro também é útil na identificação da existência do prêmio de risco cambial. Uma proposição sobre o mercado cambial diz que a diferença entre a taxa de câmbio spot e a taxa futura seria uma previsão dos movimentos futuros da taxa de câmbio. No entanto essa previsão raramente é precisa. Esta tendenciosidade do câmbio futuro pode ser atribuída a um prêmio de risco cambial, que seria o diferencial esperado de retorno requerido pelos investidores para adquirir um título em moeda doméstica. Este viés das previsões, obtido via sinalização do mercado futuro de câmbio, pode também ser atribuído a um erro sistemático de previsão. Analisamos a eficiência e a racionalidade do mercado de câmbio futuro no Brasil no perodo entre abril de 1995 e dezembro de 1998, durante o qual vigorou um regime de câmbio administrado.