Determinantes do rating de crédito e ciclos econômicos no Brasil

Abstract

O presente trabalho analisa os determinantes do rating de crédito de emissor de longo prazo (long term issuer rating), em escala nacional, atribuídos pelas Agências Classificadoras Fitch, Moody’s e S&P (“CRAs”), a partir de uma amostra de empresas listadas na B3, no período de 2009 e 2019. O principal objetivo foi verificar se os Ciclos Econômicos (recessões e expansões) influenciam nas análises desses determinantes pelas CRAs. Através do modelo probit ordenado com dados em painel, os resultados obtidos apontam que os indicadores econômico-financeiros das empresas são bons determinantes dos ratings emitidos pelas CRAs, em linha com a revisão de literatura tanto nacional como internacional. Ademais é a primeira evidência para o Brasil de que os ratings emitidos pelas CRAs são procíclicos, ou seja, foram encontradas evidências de diferenças nas análises realizadas em momentos de expansão, com uma maior leniência nas análises e aumento na quantidade de upgrades, e de recessão, com uma maior rigidez nas análises e aumento na quantidade de downgrades.

This paper analyzes the determinants of the long-term issuer rating, on a national scale, assess by the Fitch, Moody's and S&P Rating Agencies (“CRAs”), based on a sample of companies listed on B3, in the period of 2009 and 2019. The main objective was to verify whether the Business Cycle (recessions and expansions) influence the analysis of these determinants by the CRAs. Through the probit model ordered with panel data, the results obtained indicate that the companies' economic and financial indicators are good determinants of the ratings issued by the CRAs, in line with the national and international literature review. Furthermore, it is the first evidence for Brazil that the ratings issued by the CRAs are procyclical, that is, evidence of differences was found in the analyzes carried out in times of expansion, with greater leniency in the analyzes and an increase in the number of upgrades, and of recession with greater rigidity in the analysis and an increase in the number of downgrades.