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Efectos de la Exención Tributaria a las Ganancias de Capital en el Precio de las Acciones en Chile
Registro en:
Documentos de Investigación 233: 2009, p. 1-21
Autor
Agostini, Claudio
Siravegna, Mariel
Institución
Resumen
La Reforma al Mercado de Capitales de 2001 en Chile (MK I), estableció la exención
del impuesto a la renta para las ganancias de capital provenientes de la enajenación
de acciones con presencia bursátil. Los objetivos de la reforma eran aumentar la
participación, la profundidad y la liquidez en el mercado local de acciones. Sin
embargo, no es evidente cuál es el efecto que tiene una rebaja tributaria en el precio
de las acciones ya que hay dos efectos que actúan en sentido contrario. Por un lado,
hay un efecto de capitalización que lleva a un aumento en los precios. Por otro lado,
hay un efecto lock-in que lleva a una reducción en los precios. Determinar cuál efecto
domina es, por lo tanto, una pregunta que debe responderse empíricamente.
Este trabajo contribuye a responder esa pregunta, determinando empíricamente los
efectos que tuvo la exención tributaria introducida en 2001 en el precio de las
acciones en Chile. Utilizando un estimador de diferencias en diferencias, los
resultados muestran un impacto anticipado promedio de alrededor de -14% en el
precio de las acciones que se cotizan en la Bolsa de Santiago frente a la futura
exención tributaria. La elasticidad del precio respecto a la tasa de impuesto, entre
0.006 y 0.01, es mucho menor a la estimada en la literatura económica para otros
países a partir de reformas similares, donde la elasticidad fluctúa entre 0.20 y 0.27.
Sin embargo, es de magnitud similar a la elasticidad estimada para períodos de
tiempo donde el efecto lock-in domina.