Identifying fiscal inflation in India: some recent evidence from an asymmetric approach

Abstract

Purpose: Among the many factors fueling the inflationary tendencies in an economy such as monetary shocks, structural shocks, demand shocks, external shocks and demographic changes, the issue of inflation (INF) has also been found to be related to fiscal policy decisions of the government. The purpose of this study is to investigate the inflationary tendencies in India particularly from the fiscal point of view. The study also examines the influence of other potential determinants such as output growth rate, interest rate, tradeopenness (TO) and oil price inflation (OPI). Design/methodology/approach: To examine the dynamic nature of association between fiscal deficit and inflation, the study applies the Toda-Yamamoto (1995) test and Breitung and Candelon (2006) test to investigate the nature of causality in time and frequency domain frameworks. In addition, to scrutinize the possibility of a long-run association, that too from an asymmetric point of view, the study applies a Non-linear Autoregressive Distributed lag model (NARDL) given by Shin et al. (2014). Finally, non-linear cumulative dynamic multipliers are used to trace the traverse between disequilibrium position of short-run and subsequent long-run equilibrium of the system. Findings: The authors found a unidirectional causality from fiscal deficit to inflation in case of time domain analysis and no feedback causality is reported. However, in case of frequency domain design, causality from fiscal deficit to inflation is found at low frequencies only, i.e. no short-run causality is established and hence dynamic nature of the relationship between the two variables is vindicated. Using NARDL model, the results document the existence of an asymmetric long-run direct association between fiscal deficit and inflation. However, an increase in deficit is found to be more inflationary and a decrease affects the inflation with a lower magnitude. The asymmetric impact of fiscal deficit on inflation can be explained through the existence of liquidity constraints, consumption-investment downward inflexibility and the downward price stickiness. Contractionary monetary policy action is found to be more effective than an expansionary one, signifying the asymmetric influence of monetary policy actions on the inflation of India. Similarly, in a supply-constrained economy with downward price rigidity, the authors found an asymmetric impact of output growth and output decline on inflation. As regard to the trade-openness, although an asymmetry is reported, the signs refute the validation of Romer (1993) hypothesis. Finally, the impact of oil price inflation on the inflationary pressures is according to theory but the coefficients are devoid of statistical significance. Practical implications: These results indicate some important policy recommendations. Fiscal consolidation strategy should be executed in an appreciable manner to achieve the sound fiscal health and lower INF. The disciplined fiscal strategy would also be imperative for an effective monetary policy. Monetary authorities should possess noticeable credibility to manage the macroeconomic system and policy stances should be implemented according to requirements of the economy. Growth in output should be encouraged to have twofold benefits to the economy – reducing INF on the one hand and fiscal deficits on the other. Originality/value: The study contributes to the existing literature in the following ways. First, taking note of dynamic nature of the relationship between these two variables, the study examined the deficit INF nexus in a dynamic and asymmetric framework. The novelty of the study is ensured by the very nature of it is the first study in case of India to identify the fiscal INF in an asymmetric configuration. The authors applied a NARDL model, given by Shin et al. (2014) to examine the existence of any cointegrating relationship in an asymmetric paradigm. Second, the nature of causality between fiscal deficit and INF has been examined in a time domain and FD framework to portray precisely the casual interactions between these two variables in the short-run and long run. The study will, therefore, enrich the existing literature along the asymmetric lines.

Propósito: Entre los muchos factores que alimentan las tendencias inflacionarias en una economía, como shocks monetarios, shocks estructurales, shocks de demanda, shocks externos y cambios demográficos, también se ha encontrado que la cuestión de la inflación (INF) está relacionada con las decisiones de política fiscal del gobierno. El propósito de este estudio es investigar las tendencias inflacionarias en la India, particularmente desde el punto de vista fiscal. El estudio también examina la influencia de otros posibles determinantes, como la tasa de crecimiento de la producción, la tasa de interés, la apertura comercial (TO) y la inflación de los precios del petróleo (OPI). Diseño/metodología/enfoque: Para examinar la naturaleza dinámica de la asociación entre déficit fiscal e inflación, el estudio aplica la prueba de Toda-Yamamoto (1995) y la prueba de Breitung y Candelon (2006) para investigar la naturaleza de la causalidad en marcos de dominio de tiempo y frecuencia. Además, para examinar la posibilidad de una asociación a largo plazo, también desde un punto de vista asimétrico, el estudio aplica un modelo de retraso distribuido autorregresivo no lineal (NARDL) propuesto por Shin et al. (2014). Finalmente, se utilizan multiplicadores dinámicos acumulativos no lineales para trazar la trayectoria entre la posición de desequilibrio de corto plazo y el posterior equilibrio de largo plazo del sistema. Hallazgos: Los autores encontraron una causalidad unidireccional del déficit fiscal a la inflación en el caso del análisis en el dominio del tiempo y no se informa ninguna causalidad de retroalimentación. Sin embargo, en el caso del diseño en el dominio de la frecuencia, la causalidad del déficit fiscal a la inflación se encuentra sólo en frecuencias bajas, es decir, no se establece ninguna causalidad a corto plazo y, por lo tanto, se justifica la naturaleza dinámica de la relación entre las dos variables. Utilizando el modelo NARDL, los resultados documentan la existencia de una asociación directa asimétrica de largo plazo entre el déficit fiscal y la inflación. Sin embargo, se encuentra que un aumento del déficit es más inflacionario y una disminución afecta la inflación con una magnitud menor. El impacto asimétrico del déficit fiscal sobre la inflación puede explicarse por la existencia de restricciones de liquidez, la inflexibilidad a la baja del consumo-inversión y la rigidez a la baja de los precios. Se considera que una acción de política monetaria contractiva es más efectiva que una expansiva, lo que significa la influencia asimétrica de las acciones de política monetaria sobre la inflación de la India. De manera similar, en una economía restringida por la oferta y con rigidez de precios a la baja, los autores encontraron un impacto asimétrico del crecimiento y la disminución del producto sobre la inflación. En cuanto a la apertura comercial, aunque se reporta una asimetría, los signos refutan la validación de la hipótesis de Romer (1993). Finalmente, el impacto de la inflación del precio del petróleo sobre las presiones inflacionarias es teórico, pero los coeficientes carecen de significación estadística. Implicaciones prácticas: Estos resultados indican algunas recomendaciones políticas importantes. La estrategia de consolidación fiscal debe ejecutarse de manera apreciable para lograr una buena salud fiscal y una inflación más baja. Una estrategia fiscal disciplinada también sería imprescindible para una política monetaria eficaz. Las autoridades monetarias deben poseer una credibilidad notable para gestionar el sistema macroeconómico y las políticas deben implementarse de acuerdo con las necesidades de la economía. Se debe alentar el crecimiento de la producción para que tenga dos beneficios para la economía: reducir la inflación, por un lado, y los déficits fiscales, por el otro. Originalidad/valor: El estudio contribuye a la literatura existente de las siguientes maneras. En primer lugar, tomando nota de la naturaleza dinámica de la relación entre estas dos variables, el estudio examinó el nexo del déficit INF en un marco dinámico y asimétrico. La novedad del estudio está garantizada por la propia naturaleza de que es el primer estudio en el caso de la India que identifica la inflación fiscal en una configuración asimétrica. Los autores aplicaron un modelo NARDL, propuesto por Shin et al. (2014) para examinar la existencia de cualquier relación de cointegración en un paradigma asimétrico. En segundo lugar, se ha examinado la naturaleza de la causalidad entre el déficit fiscal y la inflación en un dominio temporal y en un marco FD para describir con precisión las interacciones casuales entre estas dos variables en el corto y largo plazo. Por lo tanto, el estudio enriquecerá la literatura existente siguiendo líneas asimétricas.