Carry trade y primas de riesgo en América Latina

Abstract

Las operaciones de carry trade, en donde los inversionistas toman posiciones largas en monedas de altas tasas de interés y posiciones cortas en monedas con bajas tasas de interés, han mostrado retornos positivos en promedio, desafiando la paridad descubierta de tasas de interés (UIP). Nuestro trabajo muestra que las primas de riesgo soberano explican parcialmente los retornos positivos en América Latina, en la medida que elevan las ganancias de carry trade durante los episodios de auge y las pérdidas en épocas de crisis de commodities. Para tales efectos, nos basamos en la metodología de Coudert & Mignon (2013). Estimamos un modelo de regresión de transición suave que permite una interacción no lineal, entre las primas de riesgo y las devaluaciones ex post, dependiendo del nivel de precios de commodities. Los resultados sugieren un canal nuevo por medio del cual la sostenibilidad fiscal incide en la volatilidad del tipo de cambio, generando apreciaciones sostenidas en épocas de auge, lo que induce eventualmente devaluaciones más bruscas en momentos de turbulencia en los precios de commodities.