Short selling restrictions and put-call parity arbitrage

Abstract

Short sellers apresentam um papel fundamental para eficiência dos preços. Usando uma medida específica de ineficiência dos preços, desvios da paridade put-call, o presente trabalho evidencia como restrições às vendas a descoberto limitam a arbitragem. Particularmente, é apresentado que restrições às vendas a descoberto limitam a arbitragem não somente pelos maiores custos de transação que são impostos, mas também por meio de uma redução no número de arbitradores presentes no mercado. Nós utilizamos uma base de dados única que permite identificar uma proxy para o número de investidores arbitrando a paridade put-call no mercado brasileiro. Nossos resultados apontam para uma redução do número de arbitradores conforme as taxas de aluguel aumentam, mesmo após controlar por outras características das ações como volume e tamanho de mercado. Além disso, nós encontramos que a dispersão intradiária das taxas de aluguel não afetam o número de arbitradores nem os desvios da paridade put-call.

Short sellers play an important role in price efficiency. Using a specific measure for price inefficiency, that is, violations of the put-call parity relationship, this work provides evidence of how short-selling constraints limit arbitrage. In particular, it is shown that short-selling restrictions limit arbitrage by imposing higher transaction costs and reducing the number of arbitrageurs in the market. We use a unique database that permits us to identify a proxy for the number of investors arbitrating on the put-call parity in the Brazilian market. Our results show a contraction in the number of arbitrageurs as the loan fees increase, even after controlling other stock characteristics such as volume and market size. Additionally, we find that the intraday dispersion of the loan fees does not affect the number of arbitrageur nor the deviations from the put-call parity.