Produto potencial e regra de Taylor: análise para a economia brasileira

Abstract

Desde a adoção do regime monetário de metas de inflação, o Banco Central do Brasil (BCB) possui o compromisso de adequar a inflação a uma meta que é estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). Como instrumento de controle inflacionário, o BCB utiliza a taxa básica de juros para a economia, que é a taxa Selic. Para definição desta taxa são utilizadas pelo BCB funções de reação, como a Regra de Taylor. Para a Regra de Taylor são necessários alguns parâmetros, sendo duas variáveis mais complexas de serem obtidas, por serem variáveis não observáveis: o hiato do produto e a taxa de juro neutra. Este trabalho se propõe a calcular o hiato do produto, que é obtido pela diferença entre o produto efetivo e o potencial, a taxa de juro neutra e a Regra de Taylor para a economia brasileira. Por serem variáveis não observáveis, seus resultados são diferentes dependendo da metodologia e da definição utilizadas. Por essa razão, são estimadas por diferentes metodologias, que apresentam vantagens e desvantagens, e que serão apresentadas ao longo do trabalho. Para tanto, a autora analisa a economia brasileira do terceiro trimestre de 1982 até terceiro trimestre de 2020, analisando todas as recessões datadas pelo Comitê de Datação de Ciclos Econômicos (CODACE FGV), incluindo a mais recente, causada pela pandemia de Covid-19. Conclui-se que no segundo trimestre de 2020, o hiato do produto atingiu seu resultado mais negativo da história, -14,7%, e que o crescimento da economia brasileira é historicamente baseado de forma significativa no fator trabalho. A taxa de juro neutra no terceiro trimestre de 2020 alcançou o valor de -2,9%.

Since the adoption of the monetary regime for inflation targets, the Central Bank of Brazil (BCB) has been committed to adjusting inflation to a target that is established by the National Monetary Council (CMN). As an instrument of inflationary control, the BCB uses the basic interest rate for the economy, namely the Selic rate. To define this rate, the BCB uses reaction functions, such as the Taylor Rule. Some parameters are necessary for the establishment of the Taylor Rule, and two variables are more complex to be obtained, as they are unobservable variables: the output gap and the neutral interest rate. The present work proposes to calculate the output gap, which is obtained by the difference between the actual and the potential output, the neutral interest rate and the Taylor Rule for the Brazilian economy. Since these are unobservable variables, their results are different depending on the methodology and definition used. For this reason, they are estimated by different methodologies, displaying advantages and disadvantages that will be presented throughout the course of this work. In order to accomplish so, the author analyzes the Brazilian economy from the third quarter of 1982 to the third quarter of 2020, analyzing all the recession periods dated by the Economic Cycle Dating Committee (CODACE FGV), including the most recent one, caused by the Covid-19 pandemic. It is observed that in the second quarter of 2020, the output gap reached its most negative result in history, -14.7%, and that the growth of the Brazilian economy is historically based mainly on the labor factor. The neutral interest rate in the third quarter of 2020 reached -2.9%.