When miners go green: assessing the vertical integration of renewable power generation into the mining value chain: a case study using real options valuation

Abstract

A atividade de mineração possui como importante custo operacional o consumo de energia elétrica. A sua relevância é tal que, para algumas mineradoras, pode representar até 30% do custo total. Tal relevância traz à luz uma importante discussão. Mineradoras devem lançar mão de áreas disponíveis de suas operações, cujo valor econômico seja inexistente para a atividade fim, para gerar sua própria energia? Essa decisão pode ser favorecida pelos benefícios de redução de emissões de carbono, cuja pressão é cada vez maior por consumidores a jusante da cadeia de valor e redução da exposição à volatilidade de preços de mercado da energia elétrica. O presente trabalho busca elucidar essa questão e trazer uma resposta através da análise de um estudo de caso de implantação de um projeto híbrido de geração de energia renovável (eólica + solar) por uma mineradora que pode escolher entre três opções: fazer o leasing de suas terras para uma desenvolvedora, empresa especializada na condução de projetos dessa natureza; participar como sócia em uma planta com capacidade igual ao seu próprio consumo; ou uma planta cuja capacidade seja equivalente à máxima ocupação de suas terras. Diante das características do projeto, foi escolhido o método das Opções Reais (ROA), por ser aquele que consegue melhor incluir tais variáveis estocásticas no processo de análise. Ao fim do projeto é mostrado que a decisão de investimento depende das variáveis que compõem o fluxo de caixa, sendo o preço da energia aquele de maior representatividade. No limite, as mineradoras devem optar no mínimo pelo leasing das terras, decidindo por alguma das outras duas alternativas a depender das condições de mercado, como será mostrado ao longo do projeto. Com isso, esse trabalho busca contribuir como base teórica na tomada de decisão de mineradores que estejam frente a situações semelhantes ou que desejem considerar a integração vertical da geração de energia elétrica às suas cadeias de valor.

Mining activities have electrical energy as an important operational cost. Its relevance to some mining firms might be as high as 30% of their total cash cost. Such relevance highlights an important discussion. Should miners use available lands within their operations, with no economic value to the mining business, to generate their own power? A few benefits could help in the decision-making process: reduction in the carbon footprint, with a mounting pressure for such from downstream of the mineral value chain and reduction of the exposure to the electricity price volatility. The present work has the objective of helping to answer this question through a case study on the analysis of a hybrid (wind + solar) power generation project conducted by a mining company which has three options: lease its lands to a developer, that is, a company specialized in conducting renewable energy ventures; participate as partner in the development of a project that reaches the total company consumption; or one that occupies the total available land the mining firm has. Considering the characteristics of the project, the Real Options Analysis (ROA) was selected for valuation since it better includes the stochastic variables in the analysis process. In the end, it will be shown that the investment decision depends on the variables that compose the cash flow, with the electricity price featured as the most representative. Mining firms should decide at least for leasing their lands and deciding for the other two options depending on market conditions as it will be demonstrated throughout this project. Therefore, this work looks forward to contributing as theoretical basis to the decisionmaking process of mining firms facing similar situations and that may be considering to vertically integrate power generation to their value chains.