Investimentos em ações: comentários críticos à teoria e a escola de investimentos de Graham-e-Doddsville

Abstract

A discussão entre acadêmicos e alguns dos grandes protagonistas do mercado acionário mundial sobre a escolha do estilo adequado de seleção de investimentos continua inabalável. De um lado, a Teoria Moderna de Portfólio (TMP) se manifesta com seu rigor acadêmico, mas com algumas premissas questionáveis. De outro, os grandes investidores da escola Graham-e-Doddsville manifestam-se com uma metodologia por vezes desprezada pela academia, performando, entretanto, resultados impressionantes e consistentes e desafiando a própria TMP e sua hipótese de mercados eficientes. Este trabalho tece comentários críticos à TMP, apresentando em contrapartida a filosofia de investimentos da escola de Graham-e-Doddsville e testa um portfólio de renda variável utilizando critérios oriundos desta filosofia para diferentes mercados. A conclusão é de que, mesmo considerando as diferenças de métricas de desempenho entre elas, o portfólio baseado na metodologia da escola Graham-e-Doddsville obteve uma performance ajustada ao risco bastante superior aos benchmarks locais, representando uma provável evidência da eficiência desta filosofia de investimentos.

The discussion between academics and some of the major players in the global stock market about choosing the right style of investment selection remains unabated. On the one hand, the Modern Portfolio Theory (MPT) manifests itself with its academic rigor, but with some questionable premises. On the other hand, great investors of the Graham-e-Doddsville's school have a methodology that is sometimes overlooked by the academy, yet it performs impressive and consistent results and challenges MPT itself and its Efficient Markets Hypothesis. This paper offer some critical comments to MPT, presenting in turn the investment philosophy of the Graham-and-Doddsville school and tests a variable income portfolio using criteria derived from this philosophy for different markets. The conclusion is that, even considering the differences in performance metrics between them, the portfolio based on the Graham-e-Doddsville school methodology achieved a risk-adjusted performance far superior to the local benchmarks, representing a likely evidence of real efficiency of this investment philosophy.