Volatilidade cambial endógena: economia pequena e aberta com aversão ao risco heterogênea

Abstract

Nesta tese de doutorado, apresentamos um modelo de economia pequena e aberta onde o resto do mundo é modelado como uma economia fechada descrita por uma curva de Phillips combinada com a lei de Okun, por uma curva IS e por uma regra de Taylor. A economia pequena e aberta é por sua vez descrita por essas mesmas equações, modificadas pelo câmbio, mais uma equação do Balanço de Pagamentos. A grande novidade é abrir a caixa preta do carry-trade através do uso da teoria da utilidade esperada mais uma hipótese sobre a heterogeneidade da aversão ao risco dos investidores. Adotando-se expectativas racionais, mostramos numericamente que o equilíbrio desse modelo é um ponto de sela, de modo que a política monetária por si só não estabiliza economia. Apresentamos também como controlar a economia utilizando também a política cambial e caracterizamos, através de uma desigualdade, a sustentabilidade fiscal desse controle. Na economia estabilizada, tanto a volatilidade cambial, quanto o prêmio de risco do carry-trade são endógenos. Outro resultado interessante do modelo é que o câmbio real de longo prazo depende dos parâmentros da regra de Taylor, ou seja, depende da polítca monetária. Finalmente mostramos numericamente que a variância do hiato do produto é uma função crescente e convexa do logaritmo do câmbio real de longo prazo.