Aplicación teórica de la metodología de opciones reales en la apertura de un nuevo supermercado en Colombia

Abstract

RESUMEN: El siguiente trabajo comprende un ejercicio teórico, basado en supuestos hechos por el autor puesto que no se dispone de información real de una empresa, respecto a la aplicación de la metodología de opciones reales en la evaluación de un proyecto de inversión orientado a la apertura de un nuevo almacén (hipermercado o supermercado) en Colombia. Para lograr este objetivo fue necesario revisar material bibliográfico referente a la valoración de proyectos de inversión empleando opciones reales e identificar las industrias en las cuales se emplea dicha metodología En una segunda instancia, fue desarrollado un modelo de flujos de caja del proyecto para obtener el valor presente neto del proyecto y los parámetros necesarios para aplicar opciones reales. El proyecto evaluado consistía en la apertura de un supermercado de 4.000 metros cuadros con una inversión inicial aproximada a los $33.000 millones. Dadas las características del proyecto la opción a valorar es una opción de expansión, americana y similar a una opción asiática, dado que el precio de la opción no es fijo. Para valorar dicha opción se emplearon árboles binomiales con 12 períodos –cada seis meses-, con una volatilidad de 33,14% y una tasa libre de riesgo de 9,0%. Cabe aclarar que el activo subyacente de la opción fue el valor presente de los flujos de caja obtenidos del año seis en adelante. El modelo de flujos de caja descontado arrojó un VPN del proyecto de $ 46.178 millones y que el valor de la opción fue de $ 16.473 millones, con lo cual el VPN del proyecto se vería incrementado en un 26% hasta $ 62.651 millones.

ABSTRACT: The following graduate thesis work comprises a theoretical exercise based on assumptions that the author has made. This is because there is no factual information available on any company, regarding the application of methodology of real options in the evaluation of an investment project aimed at opening a new retail store (hypermarket or supermarket) in Colombia. Attainment of this objective required exploring bibliographic material related to valuation of investment projects using real options and identifying industries in which the mentioned methodology is employed. In a second instance, a project cash flow model was developed in order to obtain the net present value of the project and the necessary parameters to apply real options. The assessed project consisted in the opening of a supermarket with a 43,056-sq ft retail floor area and an initial investment close to COP$33 billion (approximately US$14.25 billion*). Given the project’s characteristics, the option to value is an American option, similar to the Asian option, since the price of the option is not a fixed one. In valuing said option, binomial trees were employed with 12 periods –every six months–, volatility of 34.14% and a risk free rate of 9,0%. Deserving special mention is the fact that the underlying asset of the option was the present value of cash flows obtained from year six ahead. The discounted cash flow model arrived at a NPV of the project of COP $46.178 billion (approximately US$19.95 billion), upon which the NPV of the project would increase by 26% to COP$62.651 billion (approximately US$ 27.06 billion).