Estructura de capital de EPSA s.a. según su estrategia corporativa

Abstract

La estructura de capital de una empresa, es decir, la forma en la que esta financia sus activos (pasivos y patrimonio) varía de empresa a empresa. Durante muchos años, expertos han debatido sobre la existencia de una estructura de capital óptima, y han desarrollado varias teorías, pero no existe una respuesta absoluta sobre este tema. La estructura de capital depende del tipo de empresa, del sector, del tamaño, de la preferencia de sus dueños o accionistas, entre otras razones.

En este trabajo se analizó la estructura de capital de EPSA S.A (empresa de energía del Pacífico S.A.). EPSA es una de las 100 empresas más grandes de Colombia y realiza las funciones de generación, transmisión, distribución y comercialización de la energía eléctrica para el Valle del Cauca. Se estudiaron los resultados financieros históricos de la compañía y basados en estos se construyó un modelo financiero donde se proyectaron los resultados para los próximos 10 años. Con esta proyección se calculó el WACC y el valor de la compañía, y se modificó la estructura de capital por medio de tres diferentes escenarios con el fin de encontrar una estructura que incrementara el valor de la compañía. En el primer escenario se incrementa la emisión de bonos en $300.000 millones, llegando a un total de $900.000 millones, el cupo máximo de emisión de la compañía. Los dividendos de EPSA son el 50% de las utilidades netas, en el segundo escenario se cambia este porcentaje al 100%. Para el tercer escenario se incrementa la emisión de bonos en $300.000 millones, llegando a un total de $900.000, y los dividendos son el 75% de las utilidades netas.

Se elige el escenario con el que más se incrementa el valor de la compañía y se sensibiliza modificando las variables que más impacto causan como son los ingresos, el IPC y los días de rotación de cartera. Los ingresos se disminuyeron en un 10% cada año con respecto al valor original. Con esta disminución el valor de la compañía disminuyo, pero aún se cumple con los requisitos financieros necesarios para conservar la calificación AAA. La disminución del IPC de hecho mejora el valor de la compañía, ya que una disminución en el IPC baja los costos. El aumento en los días de rotación de cartera aumenta el capital de trabajo requerido por la compañía, lo cual afecta negativamente los resultados financieros, pero se siguen cumpliendo con los requisitos mínimos. Finalmente se concluye que el tercer escenario propuesto, el cual consiste en incrementar los dividendos que entrega la compañía de 50% a 75% y tomar deuda adicional por $300,000 millones, aumenta el valor de la compañía

ABSTRACT:

The capital structure of a company is the way in which the company finances its assets (equity and debt). The proportion of equity and debt varies from company to company. For many years, experts have been discussing the existence of an optimal structure, but there is not an absolute answer to the question. The structure depends on the company, the field, the owners, the size, and many other reasons. This paper analyses the capital structure of EPSA S.A (empresa de energía del pacifico – energy company of the pacific). EPSA is one of the 100 biggest companies in Colombia. EPSA`s functions are the generation, transmission, distribution and commercialization of electric energy for the Valle del Cauca. The historic financial results of the company were studied. Based on those results, the financial model was build and projected for the next 10 years. With the projected numbers, the WACC and the company`s value was calculated. Using three different scenarios, the capital structure was modified looking for a structure that increases the value of the company. In the first scenario the bond emission was increased in $300.000 million pesos, getting to a total of $900.000 million emission, which is the maximum quantity allowed. EPSA`s dividends are the 50% of the net utilities, for the second scenario this percentage was changed for 100%. In the third scenario the bonds emission was increased in $300.000 million pesos and the dividends are the 75% of the net utilities.

The scenario which most increases the value of the company was picked. This scenario was sensitized modifying the variable which caused more impact in the company`s results. The changed varies where the income, the inflation and the days of receivable accounts. The income was reduced 10% each year. With this change, the company`s value was reduced. However, the financial covenants to keep the AAA grade where still meet. The reduction of the inflation helped to increment the value of the company. This happens because a lower IPC decreases the expenses of the company. The days of the receivables accounts were also incremented. Because of that, the amount of work capital needed grows, which affects in a negative way the results of the company. Even though, the covenants are meet. The best proposed scenario was the third one. This scenario increases the percentage of dividends that the company distributes, going from 50% to 75%. A $300,000 million additional debt was also taken. With this new capital structure, the value of the company increases.