Estructura de capital de Colombina, según su estrategia corporativa.

Abstract

Las decisiones de una empresa sobre la composición que realiza de las diferentes fuentes de financiación de sus activos, diferenciando entre recursos propios y pasivo exigible adquirido con terceros, hacen referencia a la estructura de capital. Las medidas tomadas en materia de financiamiento, tienen gran importancia en la gestión de una compañía ya que éstas afectan directamente la rentabilidad del negocio. Esto da lugar a la utilización de diferentes modelos para hallar una estructura óptima de capital que permita maximizar el valor de mercado de la empresa, con la combinación de una mezcla de fuentes de financiación de largo plazo que permitan minimizar el promedio ponderado del costo de capital.

Colombina es una compañía tradicional de Colombia dedicada a la producción y comercialización de dulces, chocolates y galletas cuyas ventas en el exterior superan el 35% del total de ingresos, mostrando la gran expansión adquirida a nivel internacional y el posicionamiento de su marca en el mercado local, que en los últimos años, ha ido modificando su estructura de deuda, reemplazando el crédito de tesorería por endeudamiento de largo plazo, representado principalmente en las emisiones de bonos realizadas en los últimos años; sin embargo, estas modificaciones en la estructura exigen un mayor análisis sobre el impacto en el valor final de la compañía.

Para proponer una estructura de capital ideal para Colombina, en la que se optimice su valor, se realizó la proyección de los estados financieros de la empresa de acuerdo con su comportamiento histórico y las expectativas delineadas en su planeación estratégica, para después construir tres escenarios con el objetivo de calcular el costo de capital promedio y obtener el Enterprise Value de cada uno de ellos. Estos modelos fueron definidos de la siguiente manera: 1. Escenario Base: no se consideran nuevos desembolsos y se termina de amortizar el saldo de la deuda actual de acuerdo con los plazos y tasas pactadas con las entidades financieras. 2. Escenario 1 – Roll Over: se conserva la estructura actual de endeudamiento de corto y largo plazo. Se realiza un nuevo desembolso por cada amortización que deba pagarse. 3. Escenario 2 – Máximo Apalancamiento: se adquiere el máximo endeudamiento posible, bajo una tasa de mercado para una empresa con calificación AA+, sin afectar la calificación crediticia de la compañía.

Después de realizar el análisis de cada uno de ellos, se concluye que el escenario que optimiza el valor de la empresa, llevándolo a 14.25 veces el EBIT de 2009 es aquel en el que se logra un mayor apalancamiento, ya que el costo de capital se reduce al máximo posible.

ABSTRACT: The decisions of a company about the composition of different instruments to finance its assets, making a choice between their own resources and current liabilities with a third part, are called capital structure. This decision has a great importance on the company management because it has a direct impact on the profitability of the business. As a result, the companies use different models to find the optimal capital structure that allows them to maximize the Enterprise Value, making a mix of long term financial sources to minimize the weighted cost of capital.

Colombina is a traditional company from Colombia that produces and markets candies, chocolates, and cookies, whose sales on the outside are over the 35% of their total incomes, showing the acquired coverage on the international market and the positioning of its brand on the local market. This company has changed its debt structure, replacing its short term liabilities with long term debt, as it is showed on the lately bonds emissions. However, this capital structure changes require a deep analysis about the impact over the final value of the company.

To propose an ideal capital structure for Colombina, in a way they can optimize their Enterprise value, was made a projection of the financial statements in accordance with the historical behavior and the strategic planning expectations. After, three scenarios were built with the purpose of calculating the weighted cost of capital and to get the Enterprise value. These models were defined as follows:

1. Base Model: no new credits considered and the amortization of actual credits is done based on the terms and rates agreed. 2. Model 1 – Roll Over: contains the same structure of long and short term debt. A new credit is contracted by every amortization they should pay. 3. Model 2 – Maximum Leverage: they get the maximum debt as possible, without affecting the credit rating, under a market rate for a company AA+.

After this analysis we can conclude that the model which optimizes the value of the company, taking it to 14.25 times the EBIT of 2009, is the one where Colombina gets the maximum leverage, as the capital cost reduces to its minimum possible