Bubbles and crashes: A laboratory experiment

Abstract

Most lab experiments carried out on asset price bubbles have been based upon theoretical models that do not factor in a bubbling equilibrium. The aim of this paper is to propose a lab experiment which uses a model with bubbling equilibrium as its benchmark; to specify we used a modified version of the model built by Abreu and Brunnermeier (2003). In both models the asymmetries of information regarding the existence of the asset price bubbles induce rational traders to perpetuate the bubbles. In our experiment we found that human traders are, most of the time, risk averse, they suffer impatience and do not necessarily react appropriately to coordination messages (even though the presence of said messages affects their behavior) and sometimes they clearly behave irrationally. Last but not least, during the experiment we also found that the human traders could adapt their strategies to optimal equilibrium strategies, so long as these strategies were not too complex - but not all human traders have the same ability to execute this adaptation process.

La mayoría de los experimentos de laboratorio llevados a cabo sobre las burbujas de precios de los activos se han basado en modelos teóricos que no tienen en cuenta un equilibrio burbujeante. El objetivo de este artículo es proponer un experimento de laboratorio que utiliza un modelo con equilibrio burbujeante como referencia; para concretar utilizamos una versión modificada del modelo construido por Abreu y Brunnermeier (2003). En ambos modelos, las asimetrías de información sobre la existencia de burbujas de precios de activos inducen a los operadores racionales a perpetuar las burbujas. En nuestro experimento encontramos que los traders humanos son, la mayoría de las veces, reacios al riesgo, sufren impaciencia y no necesariamente reaccionan adecuadamente a los mensajes de coordinación (aunque la presencia de dichos mensajes afecta su comportamiento) y en ocasiones se comportan claramente de forma irracional. Por último, pero no menos importante, durante el experimento también descubrimos que los comerciantes humanos podían adaptar sus estrategias a estrategias de equilibrio óptimas, siempre que estas estrategias no fueran demasiado complejas, pero no todos los comerciantes humanos tienen la misma capacidad para ejecutar este proceso de adaptación.