The pricing of liquidity risk in the colombian stock market

Abstract

This document seeks to assess how liquidity risk impacts the return of assets in the Colombian financial market. For this, an extension of the CAPM ("Capital Asset Pricing Model") known as LCAPM ("Liquidity Adjusted Capital Asset Pricing Model") was used. This model includes different dimensions of liquidity. According to the results, liquidity risk is not a determining factor for pricing financial assets in Colombia. This is in line with some empirical work showing a relationship between liquidity and asset return only in developed financial markets. In contrast, it was found that market risk is a relevant variable for investors, which implies that the CAPM model is valid in the Colombian financial market. Some possible explanations for the results found are (i) the small number of shares available to invest in the Colombian market, (ii) the excessive monitoring of investors over companies, especially institutional investors, and (iii) the fact that the most relevant shares of the local stock market are traded in more than one market.

Este documento busca evaluar cómo el riesgo de liquidez impacta el retorno de los activos en el mercado financiero colombiano. Para lo anterior, se utilizó una extensión del modelo CAPM (¿Capital Asset Pricing Model¿) conocida como LCAPM (¿Liquidity Adjusted Capital Asset Pricing Model¿), la cual incluye distintas dimensiones de liquidez. Con series de tiempo entre 2010 y 2019, se encontró que no es posible afirmar que el riesgo de liquidez sea un factor determinante para la fijación de precios de los activos financieros en Colombia. Lo anterior está en línea con algunos trabajos empíricos que muestran que la relación entre liquidez y retorno solo se puede evidenciar en mercados financieros desarrollados. En contraste, se encontró que el riesgo de mercado sí es una variable relevante para los inversionistas, lo cual implica que el modelo CAPM sí es válido en el mercado financiero colombiano. Algunas posibles explicaciones para los resultados encontrados son (i) el reducido número de acciones disponibles para invertir en el mercado colombiano, (ii) el excesivo monitoreo de los inversionistas sobre las compañías, especialmente de los inversionistas institucionales y, (iii) el hecho de que las acciones más relevantes del mercado bursátil local se transen en más de un mercado.