Monetary policy transmission and firms' financial constraints

Abstract

I test the relationship between monetary policy and firms' financial constraints. Since financial constraints are inherently unobservable, I estimate a corporate finance model to infer the shadow cost of external finance for Colombian firms during 2004-2015. The results show that monetary policy, through changes in the real intervention interest rate, has a significant positive comovement with Colombian firms' financial constraints. Complementary evidence suggests that firms with higher collateral and higher debt-to-assets ratio suffered larger increases in their shadow value of external finance after a monetary contraction. By contrast, after a monetary tightening, firms paying dividends and with high cash flow were the least constrained.

"Estudio la correlación entre la política monetaria y las restricciones financieras de las firmas. Dado que las restricciones financieras no son observables, estimo un modelo de finanzas corporativas para inferir el costo sombra del financiamiento externo para las firmas Colombianas desde 2004 a 2015. Los resultados muestran que la política monetaria, a través de cambios en la tasa de intervención real, tiene una relación positiva con las restricciones financieras de las firmas colombianas. Evidencia complementaria muestra que las firmas con mayor colateral o con mayor deuda sobre activos sufrieron mayores incrementos en su costo sombra de financiamiento después de una contracción monetaria. Por el contrario, después de una contracción monetaria, las firmas que estaban pagando dividendos y tenías un alto flujo de caja fueron las menos restringidas."--Tomado del Formato de Documento de Grado.