Estratégia de cobertura de riesgo Default a partir de la aplicación del derivado Credit Default Swap para emisión de deuda privada en Colombia

Abstract

El estudio presenta una aplicación del derivado financiero Credit Default Swap (CDS), como instrumento de cobertura de riesgo de impago o default sobre bonos corporativos en el mercado colombiano. Se inicia con el estudio del funcionamiento y convenciones del mercado de CDS a nivel internacional y nacional. Posteriormente se efectúa la aplicación empírica de un modelo que requiere pocas variables, lo que es oportuno cuando el mercado se caracteriza por su baja liquidez e insuficiente información estadística, como en el caso colombiano. El modelo empleado permite calcular el valor del CDS desde el punto de vista del comprador, asume el default como una variable aleatoria, en tanto las probabilidades de default son constantes y dependen del tiempo. Como base de aplicación del modelo se utilizó la información de un bono de referencia a 5 años de la empresa Ecopetrol, con el que se muestra el procedimiento para la estimación de la prima del CDS, lo que permite hacer comparaciones entre el cálculo de los modelos teóricos existentes, frente a los spread que se encuentran el mercado, facilitando el conocimiento como una alternativa de cobertura de riesgo al contratar este instrumento. Por último, se utiliza la información del bono ya referido y se presenta la aplicación empírica de la cobertura con el CDS como alternativa en la gestión del riesgo default en bonos corporativos en el mercado colombiano. Como resultados se encuentran limitantes en la normatividad para el uso del instrumento en Colombia, así como en la consecución de la información requerida para realizar la valoración del instrumento; sin embargo, se demuestra su aplicación como instrumento de cobertura, el cual sirve como referencia para la masificación de su uso e impulso hacia el conocimiento del instrumento en Colombia.

The study presents an application of financial derivative Credit Default Swap (CDS) as an insurance to cover against default on corporate bonds in the Colombian market. It begins with the study of the operation and CDS market conventions at international and national level. Next, an empirical application of a simple model is performed, with just a few variables, proper for cases in which the market by low liquidity and lack of statistical information, as occurs in the case of Colombia. This model allows us to calculate the value of the CDS from the point of view of the buyer; it assumes the default as a random variable, while the probability of default is constant and time dependent. The application considers the information from a five-year Ecopetrol bond used to show the procedure of estimating the CDS premium, allowing for comparisons with respect to the spreads available in the market, which gives the buyer a bargaining power when negotiating the instrument. Finally, using the same information as before, the study presents the empirical application of the coverage with the CDS as an alternative in the management of risk of default in corporate bonds in the Colombian market. The main findings highlights the regulation for using the instrument in Colombia, as well as the information required to evaluate the instrument. However, it is clear its convenience as a hedging instrument; the result that can be used as a reference and a way to promote its application in Colombia.