Financeirização e acumulação de capital no Brasil: 1995-2007

Abstract

This thesis presents a study of the relationship between finance and accumulation of fixed capital for Brazil between 1995 and 2007. The neoliberal policies of deregulation and liberalization of capital markets enabled the growth of capital appreciation in the financial sphere. With the emergence of institutional investors and corporate governance, companies now have their management focused on maximizing "shareholder value" with implications on investment decisions in accumulation of fixed capital. The results of the econometric model estimated by GMM proposed by Arellano e Bond showed a negative relationship between financialization and real investment based on a sample of 209 non-financial companies. This relationship can be explained by two reasons. First, the opportunities for high financial gains would lead to a growth in financial investments, resulting in reduction of real investments. Second, increases in financial payments in the form of interest and dividends may reduce the funds available for investment in fixed capital accumulation.

Esta dissertação apresenta um estudo da relação entre financeirização e acumulação de capital fixo para o Brasil entre 1995 e 2007. As políticas neoliberais de desregulamentação dos mercados e a liberalização dos capitais possibilitaram o crescimento da valorização do capital na esfera financeira. Com o surgimento dos investidores institucionais e da governança corporativa, as empresas passaram a ter uma gestão voltada à maximização do “valor do acionista” com implicações nas decisões de investimento em acumulação de capital fixo. Os resultados do modelo econométrico estimado pelo método GMM proposto por Arellano e Bond revelaram uma relação negativa entre a financeirização e o investimento real para uma amostra de 209 empresas não-financeiras. Essa relação pode ser explicada por duas razões. Primeiro, as oportunidades de elevado lucro financeiro levariam a um crescimento dos investimentos financeiros, resultando em redução dos investimentos produtivos. Segundo, os aumentos nos pagamentos financeiros sob a forma de juros e dividendos diminuem os fundos disponíveis para investimento em acumulação de capital fixo.