El presente estudio tiene por objetivo verificar la efectividad de las operaciones de cross hedging para el mercado al contado del novillo uruguayo en el mercado de futuros del buey gordo en la Bolsa de Valores, Mercaderías y futuros de São Paulo, Brasil (BM&FBovespa) en relación con el riesgo y retorno. La hipótesis probada es que una posición tomada en el mercado futuro de buey gordo igual a la posición en el mercado al contado del novillo uruguayo, anula el riesgo de precios. Ese supuesto deriva del abordaje clásico de precios futuros, también conocida por hipótesis de la expectativa, que se basa en la premisa de inexistencia de la prima al riesgo de la teoría del equilibrio de mercado, y, por lo tanto, no permite la especulación por diferencia entre precio al contado y futuro por parte de los agentes que actúan en el mercado futuro. La hipótesis se probó mediante la aplicación de la estrategia de hedging completo que determina que la posición adoptada en el mercado de futuros es siempre igual al mercado al contado. Los resultados dan cuenta que el mercado de futuros del buey gordo de Brasil posibilita la especulación. La maximización del lucro se determinó a partir de los rendimientos obtenidos de la relación de canje de las incertidumbres de los precios en el mercado al contado por la variación de la base del cross hedging. Los resultados demostraron que el rendimiento promedio de la cartera protegida alcanzó cerca de 2,60%, con una reducción del riesgo de precios de aproximadamente 78%.87-105odilon.neto@gvmail.brfabio.gallo@fgv.brsemestralThe present study aims to verify the effectiveness of cross hedging operations for the Uruguayan steer in the futures market for live cattle of the Brazilian Securities, Commodities and Futures Exchange (BM&FBovespa) in relation to risk and return. The tested hypothesis is that a position taken in the futures market of live cattle equal to a position taken in the cash market of Uruguayan steer cancels the price risk. This proposition derives from the classical approach in futures pricing, also known as the expectations hypothesis, which is based in the premise of absence risk premium that comes from market equilibrium theory, and therefore does not allow speculation with the difference between the spot and futures prices for part of the agents that act in the futures market. The hypothesis is tested by applying the full hedge strategy, which determines that the position taken in the futures market is always equal to the spot market. The results show that the futures market for Brazilian live cattle allows for speculation. Profit maximization was ascertained from the returns obtained with the exchange ratio of the uncertainties of prices in the spot market by the variance of the basis, related to cross hedging. The results showed that the average return of the portfolio protected reached approximately 2.60% with a prices risk mitigation of approximately 78%.La présente étude a pour objectif de vérifier l’efficacité du cross hedging sur le boeuf uruguayen pour le marché d’avenir du boeuf à la bourse, marchandises et futur -Sao Paulo/Brésil (BM&F Bovespa) en ce qui concerne le risque et le retour. L’hypothèse examinée est qu’une position prise sur le marché d’avenir du boeuf comme celle du marché au comptant du boeuf uruguayen annule le risque des prix. Ce supposé dérive de l’abordage classique des futurs prix, aussi connue comme hypothèse de l’attente, qui se base sur un principe d’inexistence de la théorie de l’équilibre de marché et donc ne permet pas la spéculation par différence entre le prix au comptant et l’avenir de la part des agents qui opèrent sur le marché d’avenir. Cette hypothèse est examinée par l’application de la stratégie de haie complet, qui détermine que la position prise sur le marché d’avenir est la même que celle du marché au comptant. Les résultats attestent que le marché d’avenir du boeuf brésilien permet la spéculation. La maximisation du bénéfice a été vérifiée à partir des retours obtenus avec la relation d’échanges d’incertitudes des prix du marché au comptant par la variance de la base, liée aux opérations de cross hedging. Les résultats démontrent que le rendement moyen du portefeuille protégé a atteint près de 2,60% avec une réduction du risque de près de 78%.O presente estudo tem por objetivo verificar a efetividade das operações de cross hedging para o novilho uruguaio no mercado futuro do boi gordo da Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros - São Paulo/Brasil (BM&FBovespa) em relação ao risco e retorno. A hipótese testada é de que uma posição tomada no mercado futuro do boi gordo igual à posição no mercado à vista do novilho uruguaio anula o risco de preços. Essa proposição deriva da abordagem clássica de precificação em futuros, também conhecida por hipótese da expectativa, que é baseada na premissa de inexistência de prêmio ao risco da teoria de equilíbrio de mercado, e, portanto, não permite a especulação pela diferença entre o preço à vista e futuro por parte dos agentes que atuam no mercado futuro. A hipótese é testada pela aplicação da estratégia de hedge completo, que determina que a posição tomada no mercado futuro é sempre igual à do mercado à vista. Os resultados atestam que o mercado futuro do boi gordo brasileiro possibilita a especulação. A maximização do lucro foi averiguada a partir dos retornos obtidos com a relação de troca das incertezas de preços no mercado à vista pela variância da base, conexa às operações de hedge cruzado. Os resultados demonstraram que o retorno médio da carteira protegida atingiu cerca de 2,60% com uma mitigação do risco de preços de aproximadamente 78%.