info:eu-repo/semantics/article
Cash Holdings Policy: a Dynamic Analysis of Brazilian Companies
Políticas de Cash Holdings: uma Abordagem Dinâmica das Empresas Brasileiras
Autor
Dahrouge, Fadwa Muhieddine
Saito, Richard
Institución
Resumen
This paper investigates how corporate cash holdings were adjusted over time for Brazilian companies during the crisis of 2008-2009. We adopt a dynamic model of corporate cash holdings to evaluate the main determinants for the speed of adjustment of cash holdings at the optimum level. We find evidence that: a) the adjustment costs of Brazilian companies are high implying a delay in reaching the optimum level of cash; b) the low speed adjustment to the optimum level is due to the limited availability of credit and the high cost of bank debt; c) during crisis, the changes in working capital are positively related to the level of cash holdings providing evidence that companies prefer finance to growth with liquidity; d) companies have looked for long-term financing to secure liquidity rather than investing on fixed assets, implying a negative relationship between investment and cash holding. Esse artigo investiga como as empresas brasileiras ajustaram o nível de cash holdings durante o período da crise 2008-2009. Utilizamos um modelo dinâmico de caixa para avaliar os principais determinantes da velocidade de ajuste do nível de cash holdings para o nível ótimo. Encontramos evidências que: a) o comportamento dinâmico de caixa é significativo e os custos de ajustes das empresas brasileiras são altos, impedindo o ajuste imediato para o nível ótimo; b) a baixa velocidade de ajuste ao nível ótimo é decorrente da pouca disponibilidade e do alto custo de financiamento; c) durante a crise, o capital de giro é positivamente relacionado ao nível de cash holdings, indicando que as empresas financiaram crescimento com base em liquidez e vice-versa, d) consequentemente os resultados apontam uma relação negativa entre investimentos e cash holdings, pois as empresas utilizam dívida de longo prazo para retenção de caixa, privilegiando a manutenção da liquidez.