Metodología para la aplicación del modelo VaR a la medición del riesgo de mercado del servicio de deuda pública peruana

Abstract

El presente informe tiene como objetivo presentar la metodología Valor en Riesgo (VaR por sus siglas en inglés, Value at Risk) utilizada para cuantificar el nivel máximo de servicio de deuda pública que podría atender el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) de manera mensual, en términos de soles, por efecto de las variaciones de los precios de mercado. Se realizó una descripción del MEF explicando su misión, visión, objetivos estratégicos y funciones. Asimismo, se describió a la Dirección de Gestión de Riesgos (DGR) y las tareas que viene realizando el autor desde fines del año 2012. Se identificaron y se describieron las principales herramientas de la teoría económica y financiera utilizada en el desempeño laboral del autor; destacando entre ellas, las principales métricas utilizadas para cuantificar los diferentes riesgos financieros a los que se encuentra expuesta la deuda pública. El compromiso de las autoridades por reducir el impacto de las variables del mercado en la deuda pública peruana, como los tipos de cambio y las tasas de interés, se refleja en la mejora de sus principales indicadores tal como el incremento de la deuda a tasa de interés fija y en moneda local. A pesar de haber reducido el nivel de deuda pública en moneda extranjera, todavía representa alrededor del 40% del saldo de deuda en 2018, convirtiendo al riesgo de tipo de cambio el riesgo más importante de la deuda pública. Para cuantificar el efecto de los movimientos adversos del tipo de cambio en el servicio de deuda pública externa, se desarrolló la metodología VaR con la cual se estimó el monto máximo que el MEF debía provisionar mes a mes para atender el pago de servicio de deuda. Los resultados obtenidos muestran que los desvíos del servicio de deuda pública externa atendido por el MEF respecto a su nivel proyectado no fue excedido, en la mayoría de los casos, a los niveles máximos estimados por el modelo VaR, es decir, el MEF pudo atender el servicio de deuda sin ningún problema.

This report aims to present the methodology Value at Risk (VaR), used to quantify the maximum level of public debt service that could be attended by the Ministry of Economy and Finance (MEF) on a monthly basis, in terms of soles, due to the market prices changes. A description of the MEF was made in which it explains the mission, vision, strategic objectives and functions. It also described Risks Management Department (DGR) and the tasks performed by the author of this document since the end of 2012. The main tools of economic and financial theory used in the author´s work were identified and described; highlighting among them the main metrics used to quantify the different financial risks to which the public debt is exposed. The authorities' commitment to reduce the impact of market variables on Peruvian public debt, such as exchange rates and interest rates, is reflected in the improvement of their main indicators such as the increase in debt at the rate of fixed interest and in local currency. Despite having reduced the level of public debt in foreign currency, it still represents about 40% of the debt balance in 2018, making the most important risk of public debt to exchange rate risk. To quantify the effect of adverse movements of exchange rate on external public debt service, the VAR methodology was developed which estimated the maximum amount of money that MEF had to provision on a monthly basis to meet the debt service payment. The results obtained show that deviations of the external public debt service attended by MEF with respect to its projected level did not exceed, in the majority of cases, to the maximum levels estimated by VaR model, say MEF was able to attend the service of debt normally. The results obtained show that deviations of external public debt service by MEF attended with respect to its projected level did not exceed, in most cases, the maximum levels estimated by the VaR model, that is, the MEF could meet debt service without any problem.