Este trabalho analisa a vulnerabilidade da economia brasileira a variações no estado de expectativas internacionais, resultante da natureza de sua inserção no cenário externo e das modificações institucionais no mercado cambial e na conversibilidade da conta financeira do balanço de pagamentos. Para isso, analisam-se a capacidade de obtenção de receitas correntes em moeda estrangeira, o comportamento do fluxo financeiro estrangeiro em direção à economia brasileira e as posições acumuladas em ativo e passivo externo. A partir de dados empíricos, verifica-se que a geração de receitas correntes denominadas em moeda estrangeira tem sido espúria, que o fluxo financeiro externo tem sido volátil, oscilando conforme o estado de expectativas internacionais, que o passivo externo líquido tem apresentado crescimento desde meados da década de 2000 e que o estoque acumulado de reservas tem sido insuficiente para fazer face simultaneamente aos compromissos externos e à demanda por moeda estrangeira dos investidores de portfólio, em cenário de deterioração do estado de expectativas.55 p. : il.