Apresenta uma especificação para o equilíbrio monetário em uma economia onde a taxa de inflação é elevada e estocástica. A equação de demanda por moeda utiliza a forma funcional generalizada de Box-Cox e inclui a variância da inflação como uma variável explicativa. A oferta de moeda é especificada como uma generalização para o ambiente estocástico da regra proposta por Sargent e Wallace (1973). O sistema de equações é estimado para os dados brasileiros do período 1974/94 de dois modos. Primeiro, a sua forma reduzida é estimada sob a hipótese de que a política monetária é passiva e de que as expectativas são adaptativas. Em seguida, ele é estimado em sua forma estrutural, sob a hipótese de que as expectativas são racionais, usando-se o procedimento VEC de Johansen (1991). Argumenta-se que os dois vetores de co-integração que são obtidos podem ser interpretados como representações das equações de oferta e demanda de moeda. Finalmente, as restrições extraídas dos modelos teóricos apresentados na primeira parte do artigo para caracterizar o equilíbrio de mercado sob condições de inflação elevadas são aceitas no teste empírico do modelo para estes dados.26 p.