Neste artigo, analisa-se, empiricamente, o desalinhamento cambial no Brasil no período entre 1994 e o início de 2008, explorando suas causas e consequências. O método utilizado foi ajustar a taxa de câmbio pelos fundamentos econômicos. As estimações levaram a uma taxa de câmbio esperada de longo prazo e os desvios da taxa de câmbio corrente em relação a esta possibilitaram o cálculo do desalinhamento cambial no Brasil. Observa-se que a taxa de câmbio esteve sobreapreciada durante quase todo o período estudado e foi mais intensa após o primeiro trimestre de 2005. A pesquisa discute, ainda, as principais causas do desalinhamento cambial no Brasil, com foco no período mais recente. Quanto às causas, destacam-se os motivos ligados aos influxos via conta de capital e financeira, a elevada taxa de juros interna e o controle da inflação. O artigo discute, por fim, as consequências da sobreapreciação cambial para a economia brasileira, destacando os efeitos negativos sobre a indústria, o saldo em transações correntes e a estrutura da balança comercial.30 p. : il.