Jarrow (1988) plantea una visión alternativa al CAPM y a línea de Mercado de Capitales a partir de la definición de Markowitz (1958) de la frontera eficiente de la Media-Varianza y con la misma metodología de M-V reelabora un test para medir frontera eficiente sin la existencia de activos sin riesgo. Elton y Gruber (1995) desarrollan la frontera eficiente con “ventas cortas”. A partir de estos enfoques en este artículo se reelabora un concepto de Portafolio riesgoso sustituto que rinde una rentabilidad igual a la de un activo financiero sin riesgo. Se desarrollan unas proposiciones para construir un portafolio, que sea sustituto del activo libre de riesgo, pero formado por activos riesgosos y determinando las proposiciones que se deben invertir para generar ese portafolio; de igual forma, se analiza la construcción de un portafolio sustituto del portafolio de mercado.