In this paper, the influence of foreign portfolio investment flows on the returns of the stock market in Brazil is analyzed using monthly data from 2003 to 2018. One main contribution of the paper is that it explicitly takes into account expectations about output, inflation, and interest rates, as well as commodity prices. Results show that all the variables help to explain the returns of the stock market index.Neste artigo é analisada a influência do fluxo de investimento externo em carteira sobre os retornos do mercado de ações brasileiro, utilizando dados mensais de 2003 a 2018. Uma contribuição do artigo é considerar explicitamente as expectativas sobre produto, inflação e taxa de juros, bem como o preço das commodities. Os resultados indicam que todas as variáveis ajudam a explicar o retorno do índice do mercado acionário.