This article analyses the behavior of the Brazilian exchange rate (Real/US dollar) and the corresponding values forecasted by the market agents, from 2001 (November) to 2004 (may). We use the data-base of the Brazilian Central Bank, called Sistema de Expectativas de Mercado, which has been created in 1999. We evaluate the rational expectations hypothesis (REH) for the exchange rate market, comparing the mean value predicted by some Brazilian financial institutions with the daily exchange rate that has really occurred (PTAX). The particular arrangement of the data-base allows us to make the analysis in two different ways: with fixed-event forecasts. The main result suggests that the Brazilian exchange rate market support the weak form of the REH, for short horizons of forecasting.O objetivo deste artigo é realizar um estudo sobre o comportamento das expectativas para a taxa de câmbio nominal brasileira, no período de novembro de 2001 até maio de 2004. Para tanto, são utilizados os dados do Sistema de Expectativas de Mercado, criado pelo Banco Central do Brasil em 1999. Com base nestas informações, analisamos a hipótese de expectativas racionais para a evolução da taxa de câmbio nominal, confrontando os valores previstos com os efetivamente realizados (PTAX). A disposição dos dados de expectativas nos permite abordar o problema sob duas óticas: com horizontes de previsão fixo e variável. Desta forma, alguns testes são conduzidos, indicando, de modo geral, a não rejeição da hipótese fraca de expectativas racionais para os agentes brasileiros.