Custo médio ponderado de capital: um estudo dos erros contidos em seu cálculo nas ofertas públicas de aquisições de ações registradas na comissão de valores mobiliários (CVM)

Abstract

Este artigo tem como objetivo geral verificar se os Laudos de Avaliação das Ofertas Públicas de Aquisições de Ações (OPA), autorizadas pela Comissão de Valores Mobiliários do Brasil (CVM), possuem erros no cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital (Weighted Average Cost of Capital - WACC), entre janeiro de 2005 e maio de 2010. Para alcançá-lo, realizou-se uma pesquisa bibliográfica e empírica. Essa última feita por meio do estudo de todos os Laudos de Avaliação das OPA registrados no sítio da CVM, totalizando 92 OPA, com 84 laudos. A amostra selecionada é constituída por laudos que utilizam o WACC como taxa de desconto, totalizando 55 laudos. Desses, 50 utilizam o Fluxo de Caixa Livre e 5 o Fluxo de caixa do acionista com a incorreta utilização do WACC como taxa de desconto. Os erros mais cometidos pelos avaliadores, na amostra estudada, são os Erros 2 e 8, encontrado cada um em 26,26% dos laudos analisados, devido os avaliadores usar a estrutura alvo, valores contábeis, valores baseados em Damodaran, proporção aritmética ou mediana do setor, para encontrar a proporção da dívida e do capital próprio da empresa. Outro erro que tem uma alta freqüência é o 4, representando 22,91% do total analisado, as empresas que o cometeu foi devido a utilização da taxa de juros marginal ao invés da efetiva. Apenas uma empresa analisada não possui nenhum erro no cálculo do WACC. Os erros 6 e 7 não foram cometidos por nenhuma avaliadora