Tesis
Foreign exchange interventions through currency swaps in Brazil : an empirical study of the effects on the spot exchange rate
Fecha
2020-02-18Registro en:
CAMARGO, Luísa do Amaral. Foreign exchange interventions through currency swaps in Brazil: an empirical study of the effects on the spot exchange rate. 2019. 67 f., il. Dissertação (Mestrado em Economia)—Universidade de Brasília, Brasília, 2019.
Autor
Camargo, Luísa do Amaral
Institución
Resumen
Em diversos episódios no ano de 2018, o Banco Central do Brasil (BCB) anunciou intervenções
oficiais no mercado de câmbio. Nesse contexto, o uso de swaps cambiais do tipo
tradicional constituiu um mecanismo fundamental de intervenção do BCB, uma vez que
esses contratos são liquidados em moeda doméstica (BRL) e proveem cobertura cambial
aos agentes sem a redução direta das reservas internacionais. Apesar de essas operações
serem como formas esterilizadas de intervenção cambial, cujo mecanismo de impacto na
taxa de câmbio não é tão claro quanto no caso de intervenções não esterilizadas, trabalhos
existentes na literatura para o caso brasileiro apontam evidências de que anúncios
de ofertas de swaps cambiais do BCB podem impactar os retornos da taxa de câmbio
USD/BRL. Entretanto, os resultados encontrados em diversas abordagens variam em relação
à existência de efeitos de fato e à sua magnitude. No presente trabalho, dados
em frequência horária para o período de 30/11/2017 a 18/10/2018 são utilizados para a
estimação dos impactos dos anúncios de ofertas de contratos de swaps cambiais novos e
de rolagem, do tipo tradicional, nos retornos da taxa de câmbio USD/BRL. Um modelo
GARCH(1,1) é adotado para a estimação. Os resultados obtidos sugerem que os anúncios
de novos contratos têm um efeito imediato de apreciação na moeda brasileira, causando
uma redução de 15 pontos base (-0.15%) na taxa de câmbio USD/BRL para cada US$
1 bilhão em contratos. Os anúncios de contratos de rolagem, porém, não apresentam
impactos significantes. Esses resultados são validados por meio da realização de testes de
robustez e da estimação de uma função reação do Banco Central como forma de incorporar
qualquer efeito de endogeneidade que pudesse invalidar as estimativas encontradas.