El encaje bancario y el crédito en Colombia en el contexto del Covid-19

Abstract

Se estudia el efecto que tuvo la decisión del Banco de la República en abril del 2020 de reducir el encaje bancario requerido para inyectar liquidez a la economía por medio de la generación de créditos. Para ello, se construye un modelo VAR que toma como variables el crédito, los depósitos, el encaje requerido, la demanda agregada y la tasa de intervención de política monetaria. A partir de éste, se efectúa un pronóstico dinámico que permite conocer cómo hubiese sido el crecimiento del crédito de no haber implementado la reducción del encaje. También, se proyectan las funciones de impulso respuesta para conocer el efecto que tienen choques en el encaje sobre el crédito. Se encuentra que pese a que el crecimiento del crédito cayó durante el 2020, la caída hubiese sido más profunda de no haber implementado la medida. Adicionalmente, se formula un modelo teórico, coherente con los datos, que enseña cómo las reducciones en el encaje bancario tienen un efecto positivo sobre el crédito, pero con efectos concomitantes negativos sobre la tasa de interés que contrarrestan dicho impulso positivo desde la oferta.

The effect of the Banco de la República's decision in April 2020 to reduce the bank reserve requirements to inject liquidity into the economy through the generation of loans is analyzed. To do this, a VAR model is built with credit, reserve requirements, aggregate demand and monetary policy intervention rate as variables. From the model, a dynamic forecast is performed to study how credit growth would have been if such policy had not been implemented. Also, the impulse response functions are projected to determine the effect that reserve requirement shocks have on credit. It is found that despite the fact that credit growth fell during 2020, such fall would have been deeper if the measure had not been implemented. Additionally, a theoretical model is formulated, consistent with the data, that shows how reductions in bank reserve requirements have a positive effect on credit, but with concomitant negative effects on the interest rate that counteract such positive impulse on the offer side.