Tesis
Valuación de la empresa Grupo Concesionario del Oeste S.A.
Autor
Molina, Federico
Institución
Resumen
El presente trabajo tiene como objetivo estimar el valor de la empresa Grupo
Concesionario del Oeste S.A. al 31 de diciembre de 2011, aplicando diferentes
metodologías de valuación. Se plantearán diferentes escenarios considerando
como principales variables, el crecimiento del PIB argentino, modificación del
cuadro tarifario vigente en función al proceso de renegociación de los contratos
de concesión de obras y servicios públicos, incremento de los costos en la
prestación del servicio y en la ejecución de obras de rehabilitación de los
pavimentos de las calzadas de la Autopista.
En la sección II y III del documento se realiza una descripción de la empresa,
sus antecedentes y un análisis de los resultados económicos y financieros de
los últimos años. Se analiza también el marco regulatorio de la concesión y el
ambiente macroeconómico del país.
La metodología de valuación empleada, descripta en la sección IV del presente
documento, es, en primer lugar, la de Descuento de Flujo de Fondos (DCF –
Discounted Cash Flows). Dentro de las distintas variables de esta metodología,
la alternativa seleccionada es la de APV – Adjusted Present Value (Valor
Presente Ajustado). El modelo seleccionado para la determinación de la tasa
de descuento es la versión local CAPM, aplicando diferentes escenarios de
riesgo y requerimientos de rentabilidad.
En segundo lugar, se estima el valor de GCO a través de la metodología de
valuación por múltiplos, procediendo a estimar el valor de la compañía a partir
del de otras compañías del mismo rubro a nivel local e internacional.
En el capitulo V del documento se efectúan los cálculos y análisis de la
aplicación de las metodologías de valuación descriptas en el capítulo IV y se
muestran los resultados obtenidos para cada una.
En la sección VI se presentan las conclusiones del caso, a partir de la
comparación de los resultados obtenidos. Por último, en la sección de Anexos
se presentan las aperturas de las distintas proyecciones financieras, como así
también los gráficos comparativos de análisis.
Al ser la actividad principal de la empresa la explotación de una concesión vial,
que se encuentra regulada por el Estado y sujeta a revisiones contractuales, se
plantearon escenarios alternativos respecto a la prórroga de la concesión.
En el presente documento se demuestra que el precio de mercado de las
acciones de Grupo Concesionario del Oeste se encuentra subvaluado,
independientemente de la situación de revisión contractual en que se encuentra
la empresa, resultando una oportunidad atractiva de inversión.
Se refleja también el impacto financiero que puede generar una extensión de
la concesión vial y como repercute en el precio de la acción.